por VALUE ADVICE
The Crystal Ball – Octubre 2020
Resumen Septiembre 2020
Despúes de aumentos en los precios de las acciones durante julio y agosto, septiembre fue un mes de ajuste. El índice S&P500 bajó 3,9% durante el mes, el primer mes de rentabilidad negativa desde marzo. Sin embargo, durante el tercer trimestre, el indíce subió 8,5%. A nivel global los precios de las acciones subieron 7% durante el trimestre. Hubo clara evidencia de rotación desde las acciones tecnológicas hacia sectores más cíclicos. Por lo general, los datos macroeconómicos fueron mejor de lo esperado sobre todo en cuanto al sector manufacturero. El consumo sigue fuerte y el sector inmobiliario residencial en Estados Unidos también ha estado fuerte. El dólar continua débil y eso ha beneficiado al sector de las materias primas como el cobre. A pesar de esto, y un peso chileno relativamente fuerte, las acciones chilenas continuan débiles. Priman las preocupaciones sobre los cambios que pudiera generar el proceso de reforma constitucional.
Outlook
En vísperas de una de las elecciones más importantes de los últimos tiempos, pensamos que no es el momento de tomar posiciones heroicas en los mercados financieros. El mensaje para nuestros clientes es un mensaje matizado: mantener una subponderación en acciones, pero no ausentarse por completo. Hay buenos argumentos para mantener posiciones en renta variable: 1) la probabilidad de otro estímulo fiscal del orden de US$1.5 trillones o más en EEUU, sea antes o después de la elección, sigue alta; 2) las cifras macro en función de la reapertura de la economía global por lo general han sido mejor de lo esperado. Las expectativas que ya estaban muy bajas van en aumento, y 3) la probabilidad de la implementación de una vacuna para el virus pondría fin a la estrategia de “lockdown”. Por otro lado, los riesgos no son menores: la probabilidad que ninguno de los candidatos acepte la derrota frente a los problemas generados por votación por correo, y que haya un período de incertidumbre legal sobre el resultado de la elección, es alta. Si gana Trump, la probabilidad de que los Democratas y sus aliados en Antifa y BLM, lleven la pelea a las calles nuevamente, es alta. Si bien septiembre no fue un buen mes para las acciones en Chile, reiteramos nuestra recomendación de mantener un posicionamiento “neutral”. En relación a la renta fija, seguimos pensando que hay escaso valor en esta clase de activos, en Ch$, UF y dólares. Mantenemos nuestra recomendación de incorporar activos alternativos en desmedro de la renta fija tradicional. Finalmente, dado el particular escenario de corto plazo que enfrentará nuestro país, se sugiere mantener una exposición relevante a activos en dólares.
